文：冯晓亭

来源：融中财经（ID：thecapital）

11 月 2 日，锅圈（02517.HK）顺利登陆港股，发行价为 5.98 港元/股。截止发稿，股价涨 1.84%，报 6.09 港元，总市值 166.79 亿港元。

不惑创投、IDG 资本、招银国际、物美投资、天图投资、茅台基金……一批头部的投资机构年度成绩单上又添了一笔IPO。

值得注意的是，锅圈本次 IPO 并未设定发行价区间，而是直接确定发售价为 5.98 港元，拟全球发售 6880.28 万股股份。

期间，锅圈还引进了恒顺集团、锦鼎资本、COFCO Captial Fund 这三位基石投资人，认购额度占总发行额的 53.8%。其中，恒顺集团为恒顺醋业母公司，主营为调味品；锦鼎资本母公司为牧原集团，主营为生猪养殖；COFCO Capital 则由中粮资本管理投资。不难发现，锅圈的基石投资人阵容以产业资本为主。

从 2017 年在郑州开出第一家门店算起，用 7 年时间做到万家门店、开辟出一条“火锅烧烤食材连锁”新赛道并做到业内第一。无论从何种角度看，锅圈的成功都难以被复制，特别是在消费投资系统性遇冷的当下。

众所周知，消费投资自 2022 年以来进入“去泡沫”时期，投资热度下降，二级市场的艰难程度也不遑多让。

2023 年初，随着“红黄灯”（其中“红灯行业”包括食品、防疫、白酒等）行业限制政策的流传，消费型企业 IPO 闯关的难度越来越大。近期，大洋世家、紫林醋业、老乡鸡、德州扒鸡、沃隆食品等多家消费企业纷纷主动撤单、终止 IPO。

锅圈的成功上市，无形中也为消费产业注入了一剂“强心针”。

01

从“粮仓”跑出来的独角兽

即便锅圈总部位于上海，公司名叫“锅圈食品（上海）股份有限公司”，但锅圈的故事，却要从“粮仓”河南说起。

锅圈的创始人杨明超，来自河南鹿邑，上世纪 90 年代毕业于郑州大学中文系，毕业后的杨明超端了几年“铁饭碗”，便毅然决定“下海从商”。

或是基于早期在青岛啤酒做销售的经历，在商业摸爬滚打几年的杨明超，开始瞄准餐饮行业，他卖过烤鱼做过烧烤，多年下来，在郑州当地也算小有名气，但前景一片大好的露天烧烤，却因环境污染问题而折戟。

杨明超并不气馁，凭借“小板凳火锅”在餐饮界卷土重来。在经营火锅店期间，敏锐的杨明超又发现火锅行业存在诸多痛点亟待完善，也是那时，杨明超萌发了做上游供应链的想法。

2015 年，杨明超等人创立河南锅圈供应链管理有限公司，专门从事火锅食材配送。2017 年，杨明超将面向 B 端的供应链企业改造为了一家面向 C 端的“食材超市”，为消费者提供从食材到用具的一站式火锅超市。也是这时，第一家锅圈零售店开在了郑州。

目前，锅圈的产品组合包括八大类别，涵盖火锅产品、烧烤产品、饮品、一人食、即烹餐包、生鲜、西餐及零食，合共 710 个 SKU，其中超过 95%为锅圈自有品牌产品。加盟门店过万家，覆盖了全国 29 个省级行政区、200 多个地级市、1000 多个县城。

有“粮仓”之称的河南，不仅是全国重要的农业大省、粮食主产区，同时也是食品工业大省。这片肥沃土壤上，生产了全国市场上二分之一的火腿肠、三分之一的方便面、四分之一的馒头、五分之三的汤圆、十分之七的水饺。

产业发展的背后少不了政策的支撑引领作用。早在 2021 年，《河南省先进制造业集群培育行动方案（2021—2025年）的通知》提出，到2025年，建成具有世界影响力的万亿级现代食品集群。2023年，河南省政府工作报告进一步明确，“建设万亿级现代食品产业”。

发家于河南的锅圈，也在全力冲刺着这个万亿级“考验”。

值得注意的，从锅圈门店的区域分布情况来看，河南是锅圈真正意义上的“大本营”。红餐大数据截止 2023 年 8 月数据显示，锅圈门店在河南地区的数量遥遥领先于其他省市。

来源/红餐大数据 融中财经截图

此外，即便锅圈在 2019 年为了寻求更大的发展空间，锅圈将总部迁于上海，但锅圈仍坚持“郑州+上海”双中心发展模式。其核心的研发中心、产品中心、品控总部、云信息中心等部门，也还一直保留在河南。

02

河南不止孵化了锅圈

大众对于锅圈最深的印象，离不开代言人岳云鹏那句“在家吃火锅，就找锅圈”广告语。

而锅圈得以进一步被广大消费者所接受，则离不开其自身极致的性价比。因为“便宜”，锅圈被称为火锅届的“蜜雪冰城”，在零售界以黑马之姿脱颖而出。

有意思的是，锅圈和蜜雪冰城一样，成长在河南这片土地上。资料显示，2003 年，杨明超租了郑州市金水区政府西边的一个工厂车间的东头，巧的是，西头也有一家创业企业，名为“蜜雪冰城”。

锅圈和蜜雪冰城有很多共通点，除了都源自河南、都做着“加盟生意”、都有万店规模外，锅圈和蜜雪冰城最大的共同点，在于二者背后都有专门的原料供应链公司充当“弹药库”。

作为一家“奶茶品牌”，蜜雪冰城营收的大头却由卖给加盟商的食材和包材所贡献。为了明星产品柠檬水的稳定供应，蜜雪冰城自行建造了柠檬种植基地，以降低柠檬的收购价格。

锅圈也如出一辙。如锅圈所言，“随着我们的品牌知名度提高及不断扩大的门店网络带来的采购量增加，我们与供应商的议价能力有所增强，并获得更优惠的条款。为进一步巩固我们对供应链的控制及管理存货销售成本，我们收购三家生产工厂，即和一工厂、丸来丸去工厂及澄明工厂，用于加工牛肉、生产肉丸及火锅汤底。”

值得注意的是，位于上游的生产工厂是锅圈产业生态链中的重要组成部分，而这些工厂大部分都建于河南。

除了锅圈和蜜雪冰城外，河南这块这片土地还孵化出众多食品加工大厂。

以双汇等为代表的肉制品产业、以白象等为代表的面及面制品产业、以三全等为代表的速冻食品产业、以卫龙等为代表的休闲食品产业、以中沃等为代表的饮料产业、以十三香等为代表的调味品产业，均已形成规模发展态势。

此外，还有诸如锅圈和蜜雪冰城之类的消费行业新星，在河南的培育下茁壮成长。像巴奴毛肚火锅、食族人酸辣粉、姐弟俩土豆粉、炉小哥烤肉等业内新秀，也渐渐从河南冒头。

面向未来，河南有意孵化出更多消费独角兽。

今年 2 月，河南整合世界银行河南高质量绿色农业发展基金、现代农业基金等，通过母基金直投或与相关地方合作设立子基金方式，设立总规模 30 亿元的省食品产业集群培育基金，首期规模 10 亿元，根据产业发展等情况再逐年扩大规模。支持省农投集团通过参股、控股、直接投资等方式，发展一批农产品加工龙头企业，培育一批农产品加工上市企业。

换言之，未来，河南这片土地，将走出更多消费独角兽和 IPO。

03

在上海实现 3 年 5 轮融资

狂飙上市

如果说，“粮仓”河南奠定了锅圈的食品基因，并对锅圈进行了培育，那么“资本宠儿”这层身份，则很大程度上由“魔都”上海赋予。

正如锅圈在招股书中所言，“于 2019 年至 2022 年，我们从首次公开发售前投资者获得多轮股权融资，以支持我们不断扩大的业务运营。我们的首次公开发售前投资者包括经验丰富的投资者，彼等可分享在品牌建立及市场拓展方面的经验，以及在商业战略及运作方面的见解及关于本集团企业治理及内部控制的专业意见。”

2019 年，是锅圈从走出河南落地上海的时间，同样也是锅圈开启 3 年斩获 5 轮融资的起始年份。

锅圈招股书数据显示，2019 年 10 月，锅圈开始进行股权转让和 Pre-A 轮融资，2020 年 4 月，锅圈完成了这笔 7000 万元的 A 轮前融资，并在同年的 8 月和 12 月，分别完成了 2.53 亿元的 A 轮融资和 3.88 亿元的 B 轮融资。

其中，在 A 轮融资与 B 轮融资中，IDG 旗下的 Famous Wealthy Limited 成为最大的认购方，其认购总额达到约 2.06 亿元；御基金创始合伙人兼董事长、前阿里巴巴总裁卫哲旗下的 Generation One 则成为第二大认购方，两轮融资总认购金额约为 1.4 亿元。

随后的 2021 年与 2022 年，锅圈又相继完成 18.57 亿 C-1 轮融资以及 2.62 亿元 C-2 轮融资。

3 年累计募资金额接近 30 亿元的锅圈，背后林立着一众头部机构。除了不惑创投、IDG 资本、嘉御资本、启承资本、天图投资、光源资本、瑞橡资本等市场化投资机构外，锅圈的背后还出现了分众传媒、三全食品旗下成都全益以及茅台基金这类产业 CVC。

在资本力量助推下，锅圈成长速度之快，也让众人始料未及。据弗若斯特沙利文报告，按在家吃饭餐食解决方案的零售额计，锅圈是目前国内最大的在家火锅和烧烤食品提供商。

锅圈公开数据显示，锅圈目前经营有 6 家直营店，其余全部为加盟店。加盟店总数从 2020 年年初的 1441 家增至 2022 年年底的 9216 家，而截至 2023 年 9 月 26 日，锅圈的门店数进一步增至 9978 家，最新数据是门店数量已过万家。

从业绩上看，锅圈在过去三年，保持整体营收连续增长。招股书显示，2020-2022 年，公司营业收入分别为 29.18 亿元、38.8 亿元、70.59 亿元；2020 年和 2021 年分别为亏损 4329.2 万元、4.61 亿元，2022 年实现扭亏为盈，录得净利润 2.41 亿元。

资本宠儿、万店规模、扭亏为盈……锅圈身上的这些标签，让其在消费寒冬背景下也能走出一条属于自己的发展之路。在资本市场，也有很多消费企业想“成为”锅圈。

04

锅圈打样，下一个赴港上市会是谁？

回顾 2022 年的消费投资市场，可以说是“惨淡”“凛冬”。

烯牛数据对 2022 年消费投融资事件进行的分析结果显示，2022 年的消费行业投融资数量大幅下降，全年只有 982 起，同比下滑 43%。几乎所有赛道的融资件数都不同程度下滑，其中食品领域减少 240 笔，餐饮领域减少 102 笔；连去年大火的美妆个护也未能继续获得青睐，同比下滑 58.82%。

进入到 2023 年，随着经济运行呈现回升向好态势，零售市场也渐渐走出上扬曲线，消费复苏推动品牌释放被抑制需求，资本的目光也在密切注视着零售市场的表现，但消费投资的热度恢复依旧处在爬坡期。

换言之，消费投资还处于过冬时期。仲量联行数据显示，2023 年上半年，新消费领域共发生 218 起投融资事件，同比减少 32.1%。融资总额较去年同期仍有差距，市场观望情绪浓郁。

据仲量联行统计，2023 年上半年发生在天使轮和 A 轮的融资交易占比达 77%，且过半数交易的投资金额在 3000 万元以内，显示出新消费品牌融资轮次与金额分布的高集中度。仲量联行认为，投资金额越来越小，反映了资本对于新消费投资更加理性。不过，新消费领域仍有 35 笔过亿元的融资交易，主要集中在食品、美妆个护、餐饮赛道的头部项目中。

在投资热度倾向投早投小的同时，随着线上获客成本的提高以及线下消费的回归，消费品牌加速向线下渗透。从上半年获投品牌的渠道分布数据来看，70 余家品牌已开设线下门店，占总获投品牌数量的 33%，融资金额达 69.5 亿。预计另有 11%的获投品牌未来亦将布局线下门店，涉及融资金额 22.3 亿元，意味着零售市场将迎来这些品牌的选址拓店需求。

仲量联行认为，当下领域融资金额和数量的减少并非行业的寒潮，更多的是理性的回归。

长期来看，消费市场的潜力依旧巨大，在资本加持下，还将有更多消费品牌如锅圈一样成功“出圈”。但短期来看，消费企业仍处于苦融资久矣的困局中。

一级市场投资遇冷，二级市场则受“证监会对核准制下的主板申报进行行业限制，明确‘红灯行业’不能申报、‘黄灯行业’头部企业才可申报”的传闻影响，消费企业上市变得难上加难。

近日，大洋世家、紫林醋业、老乡鸡、德州扒鸡、沃隆食品、八马茶业等多家“吃穿住”企业 IPO 终止，目前主板 IPO 排队企业中，尚有 20 多家“衣食住”企业，其中包括想念食品、阿宽食品、中乔体育等知名企业。但从进度来看，相当缓慢。

在消费投资一片寂静之时，锅圈赴港上市，也为消费企业的资本化之路的探索多了个参照。近期市面上，便频频传来老乡鸡、乡村基、杨国福、捞王、七欣天等餐饮企业，赴港寻求上市的消息，但到目前为止，均没有公布后续进程，甚至老乡鸡还出面“辟谣”。

但尚未盖棺定论之前，一切尚有发生的可能。审核周期较短、上市标准明确且门槛较低、程序相对简单、且更趋于国际化的香港资本市场，在未来，或许能成为了多数消费企业的选择。