文：陈世锋

来源：蓝鲨消费（ID：lanshaxiaofei）

今日（10月12日），十月稻田正式在港交所敲钟上市，开盘价16.6港元，开盘上涨8%。截止发稿，十月稻田股价上涨至17.86港元，市值超过188亿港元。

公开资料显示，十月稻田是中国厨房主食食品企业。据弗若斯特沙利文资料，按2022年收入计算，十月稻田在中国预包装大米、杂粮及豆类及籽类市场参与者中排名第三，市场份额为2%。

同时，在中国厨房主食食品收入前五名中，十月稻田是2020年-2022年收入年复合增长率最快的企业——2020年-2022年十月稻田的营收分别为23.27亿元、35.98亿元和45.33亿元，复合年增长率为39.57%。

迄今为止，中国粮油赛道中，能够上市的企业并不多，仅有金龙鱼、京粮控股、西王食品、北大荒等寥寥数家，中粮福临门至今仍然在努力冲刺上市的道路上。十月稻田如何能够率先登陆资本市场？

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启承、红杉、云锋“重注”

十月稻田的创始人王兵夫妇，从东北大米贸易生意起家。在此过程中，逐渐构建了相对完善的采购、加工、销售等东北稻米产业链。

近年来，随着人们生活水平的提升，许多人偏向于口感更好的大米主粮。而中国东北在大米种植方面具有良好的自然地理环境，尤其是五常地区是中国最知名的优质水稻产区。地处北纬45度，水稻灌浆期的大昼夜温差比同纬度其他地区高5.5°C，约140天的粮食生长周期，让这里生长的作物积累了更多营养与风味。

图片来源：启承资本

从东北大米的产销开始，王兵夫妇在两个方面进行改进：第一，坚持只卖新米、现磨现售，做高端大米，并以小包装为主，满足日益增长的城镇人口的需求。第二，从京东平台开始，将自有品牌十月稻田搬上电商渠道销售。彼时，京东、天猫等亦在线上商超发力，希望引入高端的大米品牌，丰富自己的货架，十月稻田得以在电商渠道突飞猛进。

众所周知，粮油赛道是一门重投资的生意，需要强大的资金支撑。十月稻田打响品牌后，频频获得资本关注。2020年，十月稻田获得启承资本3亿元A轮投资，启承资本的背后有京东的支持。2021年，十月稻田完成由红杉中国和云锋基金领投的B轮14.5亿元投资，红杉中国是数一数二的明星资本，而云锋资本则是由马云和虞锋创办。随后，黎瑞刚的CMC资本、中东财团等也纷纷投资入股。2023年2月，十月稻田获得上市前的最后一轮融资——PJSC间接全资附属公司MIC以2.86亿元人民币收购了十月稻田约2%的股份。由此推算，当时十月稻田估值约为145亿元人民币。

图片来源：启承资本

十月稻田上市，王兵夫妇是最大受益人。招股书显示，在上市后的十月稻田股东架构中，王兵先生，直接持股20.57%；王兵、赵文君夫妇通过十月众鑫，持股9.79%；王兵夫妇担任十月金丰普通合伙人，持股36.14%；王兵夫妇通过直接、间接方式，合计可行使66.50%的投票权。以目前的188港元市值计算，王兵家族的财富超过125亿港元（约合116亿人民币），荣登东北富豪榜前十。

启承、红杉、云锋、CMC等一大波投资机构也从中受益。其中，作为十月稻田最大的外部机构股东，启承资本持股11.86%，短短三年时间，投资回报超过10亿元。

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崛起：产品、渠道、供应链

除了雄厚的资本加持外，王兵夫妇也采用了一些措施加强产品、供应链和品牌建设。

在产品方面，十月稻田坚持以东北大米为主，并向多品牌、多品类发展。2020年-2022年，十月稻田大米产品销售额分别为18.71亿元、28.92亿元和36.22亿元，占当年营收的比重分别为80.4%、80.4%和79.9%。

招股书显示，十月稻田的大米是通过三个品牌来销售的，分别为十月稻田、柴火大院和福享人家，主要是为了满足不同层级的消费者需求。同时，十月稻田的产品线还从大米扩展到了杂粮、豆类、干货等品类，继续在优质主粮赛道上深耕。

在供应链方面，十月稻田专注于从中国优质粮食产品采购原材料，比如东北的大米，内蒙古的小米等，并战略性在东北和内蒙古布局五个生产基地：沈阳新民（大米、杂粮、豆类、干货），五常（大米）、松原（大米半成品）、通河、敖汉（杂粮）。同时，十月稻田还会根据原材料的季节性灵活调整采购时间，通常会在九月至年底将主要采购新鲜水稻，并与供应商建立良好的伙伴关系。

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此次IPO募资的金额中，十月稻田预计将其中的35%用于增强与供应商的合作，进一步加强公司的采购能力，30%用于产能扩建、现有产线升级、增加仓储物流覆盖地区以及为公司业务扩张相关的生产活动提供资金，足见其在供应链方面的重视程度。

近年来，从电商发展壮大的十月稻田也开始重视其他渠道的覆盖，比如社交电商平台和社区团购平台，以及线下在线下商超渠道中迅速扩张，并在此基础上进一步加大对NKA和LKA的渗透。招股书显示，2020年-2022年，十月稻田线上渠道的销售占比已经从79.4%下降到69.3%，而商超、直接客户和经销渠道的占比则逐年提升。

03

能否成为下一个金龙鱼？

在资本和电商红利等共同作用下，2020年-2022年十月稻田的营收分别为23.27亿元、35.98亿元和45.33亿元，复合年增长率为39.57%，远高于同行（金龙鱼、北大荒）等10-20%的年增速。上市后，借助二级市场的东风，十月稻田能否创造更大的奇迹？

从体量上来看，尽管十月稻田在中国预包装大米、杂粮及豆类及籽类市场参与者中排名第三，市场份额为2%。但放眼整个中国粮油市场，十月稻田的营收或许并不大。从2022年营收情况来看，金龙鱼厨房食品的营收高达1571.32亿元，十月稻田还不及其一个零头。诚然，金龙鱼主打食用油，但在米面赛道上也能轻松碾压十月稻田。而纵观国内其他同行2022年的营收，京粮控为128.58亿元，西王食品为60.71亿元，均超过十月稻田。

值得一提的是，粮油赛道具有一定的不确定性，强如金龙鱼等巨头也会面临增长压力。2023年上半年，金龙鱼厨房食品实现收入735.24亿元，同比下滑3.43%，在成本降低的情况下，最终毛利率还降了0.49%。其原因是多方面的：

首先，粮油行业准入门槛低，规模企业众多。金龙鱼在我国虽然是头部粮油企业，但它的市占率却没有高到足以“垄断”的地步，鲁花集团、中粮集团等企业也是粮油行业的佼佼者，此外国内市场还存在众多小型厂商。

其次，粮油行业易受到上游原材料和政策的双重影响。尽管金龙鱼在上游供应链已足够深入，但却并不能阻碍小米、大豆等原材料的上涨，另一方面，由于粮油涉及到国计民生，终端零售价格的上涨易受到宏观政策的影响。在此情况下，一旦采购原材料的成本上涨，终端价格却不能随意上调，可能会挤压企业的利润空间。

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为了获得更高的利润，金龙鱼往往会利用自己的规模优势做期货，但投资毕竟有风险。2022年，金龙鱼在公告中就指出，利润下降是因为“为套保大豆相关业务的衍生金融工具产生了一些损失”。简单来说，金龙鱼玩金融玩砸了。

根据十月稻田招股书，2020年-2022年，十月稻田的毛利率分别为17.4%、14.9%、17.2%，比金龙鱼厨房食品的毛利率（2022年为6.68%）高出不少。金龙鱼、福临门等巨头如今依然采用“低价战略”进一步抢占市场，在此情况下，十月稻田相对友商的”高毛利“是否可以继续？

尤其是从目前来看，金龙鱼已经在粮油赛道具有广泛的知名度，而十月稻田则必须在广告营销方面继续投入。据其招股书，十月稻田的销售成本中，除了员工成本外，平台服务费、广告及展览费的开支是最大的两项开支。2020年-2022年，平台服务费分别为0.93亿元、1.24亿元和1.32亿元，占总营收的比重分别为4%、3.4%和2.9%。